股市在下滑： 专家罗兰-鲁普雷希特（Roland Rupprechter）仍然认为股市有很好的机会。

美国总统唐纳德-特朗普的全方位贸易政策打击导致全球股价进一步暴跌。问题是：接下来会发生什么？ 投资者应该注意什么？VN 采访了 R&B Research und Vermögensmanagement 公司总经理、多恩比恩股市专家 Roland Rupprechter（工商管理硕士、CPM、CEFA）。

您如何评价当前股市的发展？

对我们来说，美国总统唐纳德-特朗普宣布对美国征收高额关税，是迄今为止美国总统在已经十分严厉的贸易政策中采取的最激进、影响最深远的一步。

我们对股市调整的程度感到惊讶，因为中国、日本和欧盟与美国的贸易额平均仅占其出口额的 15%。

自 2020 年 Covid-19 大流行以来，许多股市板块都未曾录得如此大的损失。

美国政治进程的变化对我们产生了矛盾的经济影响。

在贸易领域，我们预计关税将成为美国贸易政策的组成部分和增加收入的工具。我们预计美国的平均有效关税率将大幅稳定在 15%左右，但达到这一水平可能需要几个月的时间。在此之前，我们预计关税组合将发生许多变化，自由贸易协定也将重新谈判。

无论数量多少，关税都将增加美国的通胀压力和货币市场利率持续走高的趋势。经济衰退的风险也将增加，尽管美联储主席杰罗姆-鲍威尔目前仅预计经济会放缓。

在利率居高不下的情况下，股票投资的决定性因素是经济增长能否跟上步伐。我们认为，如果近年来的技术增长势头得以持续，而唐纳德-特朗普承诺的放松管制措施又能带来额外的推动力，那么这一发展态势将成为可能。我们相信，美国公司将凭借其强劲的增长势头和巨型力量（如人工智能）保持其全球领先地位。

过去五年来，中国在亚洲的定位极具竞争力，这一点我们也认为是积极的。中国贸易顺差的很大一部分来自亚洲，而不是欧洲或美国。

欧洲经济也可能比股市调整所显示的更具韧性。去年，DAX 公司取得了历史上第三好的业绩，11 家 DAX 公司的收入超过了以往任何时候，宏观经济状况在上一季度有所改善，欧洲的通货膨胀率仅为 2.2%，是西方世界的最低水平。

欧洲经济也可能比股市调整所显示的更具韧性。去年，DAX 公司取得了历史上第三好的业绩，11 家 DAX 公司的收入超过了以往任何时候，宏观经济状况在上一季度有所改善，欧洲的通货膨胀率仅为 2.2%，是西方国家中最低的。

对于中国和欧洲这两个股票市场而言，相对于美国股票的估值折让都处于历史水平。向均值回归 "的过程很可能已经开始。

在此背景下，我们认为当前的市场调整对长期投资者来说是一个高于平均水平的买入机会。

这是短期调整还是长期下降趋势的开始？

平均而言，福拉尔贝格州的投资者以安全为导向。主要资产类别是货币市场投资、储蓄账户和信用良好的债券。如果加上股票，其比例通常在 20% 至 40% 之间。

最近几天，由于股市抛售，寻求安全投资的投资者需求增加，债券价格大幅上涨。奥地利 10 年期政府债券的收益率已跌破 3% 的门槛。

相比之下，股票投资的损失与冠状病毒大流行之初的损失相当。美国基准指数标准普尔 500 指数经历了自 2020 年 3 月以来最剧烈的两天暴跌，而德国基准指数的交易价格比 3 月份创下的最高纪录低了约 20%。这次抛售摧毁了超过 5 万亿美元的股票市值。

由于股票市场通常对最初的冲击反应过于强烈，我们建议投资者坚守头寸。我们认为，在政治情绪主导的环境下，仓位被迫调整并不是权宜之计。我们相信，尽管有关税，全球最大的公司仍将继续获得远高于当前债券收益率的平均股票回报。

现在就买？

我们深信，2025 年与 2020 年一样，将为许多投资者提供一个高于平均水平的机会，为长期财富积累奠定基础。

市场重新稳定的可能转折点是什么？

目前，对全球贸易战的担忧已蔓延至所有情绪指标，并已进入明显的悲观区域。今天，美国最大的金融衍生品交易所芝加哥期权交易所（CBOE）的股票看跌/看涨比率达到了过去 12 个月来的最高水平。特朗普政府的保护主义言论可能在未来几天达到顶峰。由于相对强弱指数 (RSI) 等许多技术指标也已达到极端水平，出现反向波动的可能性正在增加。然而，由于采取对等报复措施的风险仍然很高，并将造成不确定性，未来几周市场波动性可能仍然很高。