第一季度报告季以积极的态势结束。大多数公司的业绩超出预期。事实证明，我们长期以来对欧洲股票的积极评价是正确的，股价在今年大幅上涨。部分欧洲股票仍是我们的最爱。与美国股票相比，欧洲股票的估值折让仍然较高，而欧洲斯托克 50 指数的股息收益率为 3.1%，颇具吸引力。

展望

未来 12 个月，亚洲和欧洲股票市场可能比美国市场更有前途。支持欧洲的主要论据是积极的盈利修正，而对于亚洲，尤其是亚洲的新兴市场，预计 2024 年企业利润将实现两位数增长。

短期来看，十年期美国债券的预期收益率上升可能会对股票估值（即市盈率）造成压力，这对美国股市来说是个负担。从长期来看，我们认为美联储的降息预期（从 2024 年初开始）将为美国股市带来积极的市场环境。

日本股票市场是今年亚洲表现最好的市场之一，目前几乎处于 1989 年和 1990 年的高位。不过，与 30 年前不同的是，现在的估值远没有当时那么夸张。总体而言，日本股票为投资者提供了参与亚洲经济增长的机会。中国和国内经济的开放以及游客的回归将产生特别积极的影响。因此，从中期来看，日本应该是一个非常值得投资者关注的市场，即使股价在短期内已经走得相当远。

在欧洲，我们仍然非常看好欧洲二线股票。这些股票迄今为止表现不佳，估值比过去 15 年的平均水平低约 20%。因此，这些股票应该具有相当大的追赶潜力。