美国大选后股市上扬

唐纳德-特朗普再次当选美国第 47 任总统、德国 “红绿灯 ”联盟的瓦解以及美国联邦储备委员会的第二次加息是近期的主要事件。 特朗普的胜利和对国会的完全控制为减税、放松管制和更严格的贸易政策打开了大门。在美国经济已无剩余产能的情况下，这些政策的影响将推动美国通胀回升，并可能在未来几年在一定程度上促进美国经济增长。 股市对美国未来政策方向的不确定性短期内减少表示欢迎。美国股市创下历史新高，并创下百年来大选后最大单日涨幅。美国主要股指标准普尔 500 指数上涨了 4.7%，创下自 2022 年 10 月以来最好的一周。

美国大选结束后的一周，10 年期美国政府债券收益率约为 4.3%，离四个月来的高点不远。我们认为，美国预算赤字的增加是支撑通胀压力的一个因素，并应推动长期政府债券收益率长期走高。

即使美国政策的未来走向现在更容易预测，但中期不确定性依然存在。投资者必须继续在不寻常的环境中摸索前行，因为在这种环境中，完全不同的情况都有可能发生。最近几个月，我们多次经历了资本市场方向的突然改变。其中既有对人工智能（AI）发展的热情，也有对经济衰退的担忧。 缺乏宏观经济锚可以解释为什么不需要太多就能引发剧烈波动。例如，各国央行强调的数据依赖性并不能为短期货币政策发展提供一个固定的参考点，从而使市场更容易对个别数据点做出剧烈反应。例如，10 年期美国政府债券收益率的异常剧烈波动就说明了这一点。 因此，波动加剧也将是来年的一个伴随因素。

我们看好美国股票

我们仍然看好美国股市，尽管其估值看似雄心勃勃，但我们看到了进一步的潜力。欧洲疲软的经济增长和股票表现形成了鲜明的对比。 我们仍然适度超配科技行业，并继续关注数字化、人工智能和云计算等结构性增长趋势。 目前，我们还看好债务资本要求较高的行业，因为这些行业应能从进一步降息中受益。其中尤其包括周期性公司，它们的估值比防御性股票更具吸引力。 周期性股票近期经历了大幅调整，特别是由于宏观经济指标走弱和中国经济疲软。在中国最近公布了其雄心勃勃的经济刺激计划的一些细节后，我们认为，如果经济实现软着陆，这些行业将出现选择性买入的机会。建筑业和某些行业可能即将复苏。除了经济复苏之外，受益于能源效率和基础设施等结构性趋势的商业模式也特别具有吸引力。

总体而言，我们认为未来几年股票市场将迎来良好机遇。利率下降将降低融资成本，从而提高企业利润。技术创新仍将是积极的推动力。唐纳德-特朗普还将制定许多刺激美国经济的优先财政政策。这是因为他以经济发展来衡量自己的政治成功。我们建议分阶段扩大股权投资。今年是第一阶段。

具有吸引力的政府债券收益率

从绝对值来看，政府债券收益率与过去十年相比具有吸引力。我们倾向于期限较短的投资，如果通胀出现意外上行，这些投资应该会有更好的表现。在公司债券方面，我们倾向于投资级发行人和资产支持证券，鉴于消费者的强势，它们的相对估值具有吸引力。