Ein schwarzer Donnerstag für die Chipwerte

Der Nasdaq 100 sackte am Donnerstag um 6,36 Prozent auf 26.629,81 Punkte ab und fiel damit auf das Niveau vom April zurück. Der marktbreite S&P 500 verlor 4,36 Prozent, der größte Tagesverlust seit April 2025. Rund 2,3 Billionen Dollar an Börsenwert lösten sich auf. Am härtesten traf es die Lieferanten der KI-Rechenzentren: Nvidia verlor 9,3 Prozent, Micron 17,5 Prozent, die Speicherhersteller Seagate, Western Digital und Sandisk bis zu 22 Prozent. In Europa büßte Infineon mehr als zehn Prozent ein.

Auch technisch ist die Lage eindeutig. Der Relative-Stärke-Index des Nasdaq 100 fiel auf 27 Punkte und damit tief in den überverkauften Bereich, der Kurs liegt deutlich unter dem 15- und dem 70-Tage-Durchschnitt. Solche Werte treten nur wenige Male im Jahrzehnt auf. Sie markierten historisch keine Anfänge von Bärenmärkten, sondern Zonen, in denen die Panik größer war als die tatsächliche Veränderung der Geschäftsaussichten.

Die Ursache: Angst vor der Politik

Auslöser war kein Gewinneinbruch, sondern die Politik. Die Demokraten haben bei den Zwischenwahlen die Mehrheit in beiden Kammern des Kongresses erobert. Sie gelten als skeptischer gegenüber der KI-Industrie als die Republikaner, und die lautesten Stimmen kamen sofort zu Wort: Die designierte Gouverneurin von Texas, Gina Hinojosa, forderte ein sofortiges Moratorium für neue Rechenzentren, die Abgeordnete Yassamin Ansari eine Pause für die Entwicklung fortgeschrittener KI-Modelle. Dazu kamen landesweit mehr als 40 lokale Volksabstimmungen, die den Bau von Rechenzentren bremsen oder stoppen sollen. Die Kritik dreht sich um den Strombedarf, der die Energiepreise für die Bevölkerung treibt, um Wasser, Lärm und darum, dass Rechenzentren nur wenige dauerhafte Arbeitsplätze schaffen.

Die Börse hat daraus in einem Tag das Ende des KI-Booms gemacht. Die Anleger haben damit nicht auf Zahlen reagiert, sondern auf Schlagzeilen: Die Auftragsbücher der Chiphersteller waren am Donnerstag genauso voll wie am Mittwoch.

Auch die Demokraten wollen die KI nicht ausbremsen

Wer genauer hinsieht, erkennt ein anderes Bild. Die Führung der Demokraten spricht von Leitplanken, nicht von Verboten. Ted Lieu aus der Fraktionsführung im Repräsentantenhaus kündigte Anhörungen und „vernünftige Leitplanken“ an, Josh Gottheimer will Regeln, „damit KI für Familien, Arbeitnehmer und Kinder funktioniert“. Mehrheitsfähig sind Gesetze zum Schutz von Kindern, zur Haftung und zu unabhängigen Tests großer Modelle. Eine Entwicklungspause findet laut dem Magazin Semafor selbst in der eigenen Partei kaum Rückhalt.

Noch deutlicher sind die demokratischen Gouverneure, die den Boom vor Ort verwalten. Josh Shapiro aus Pennsylvania sieht die USA „im Wettlauf mit China um die Führung bei der KI“ und will die Zukunft lieber von Amerika als von China bestimmt sehen. Seine Bedingungen: Betreiber bringen ihren eigenen Strom mit, stellen lokale Arbeitskräfte ein und sparen Wasser, dafür gibt es rasche Genehmigungen. Gretchen Whitmer aus Michigan lehnt ein Moratorium ab und verpflichtet die Konzerne, die vollen Kosten für Bau, Strom und Wasser zu tragen: „Wir können es uns nicht leisten, andere Länder Zukunftsbranchen wie die KI dominieren zu lassen.“ Für uns ist das keine Bremse für die Technologie, sondern Kostenwahrheit für die Infrastruktur. Die Aktien, die am Donnerstag am stärksten fielen, haben mit Kinderschutz und Stromrechnungen am wenigsten zu tun.

Der Blick zurück: Korrekturen gehören zum Aufwärtstrend

Der Nasdaq 100 hat sich seit seinem Tief Ende 2022 bei rund 10.700 Punkten bis zum Rekordhoch im Oktober 2026 nahezu verdreifacht. Dazwischen lagen drei Rückschläge, die sich im Rückblick alle als Einstiegsgelegenheiten erwiesen: der Zinsschock 2022 mit mehr als einem Drittel Verlust, der Zollschock im April 2025 mit rund einem Fünftel und die Korrektur im Frühjahr 2026 mit gut zehn Prozent. Jedes Mal sprachen Kommentatoren vom Ende des Booms, jedes Mal holten die Gewinne der Unternehmen die Kurse wieder ein. Seit Jahresbeginn liegt der Index trotz des Einbruchs noch 5,5 Prozent im Plus.

Korrekturen in der Technologie entstehen fast immer verhaltensökonomisch: Die Erwartungen laufen den Gewinnen davon, dann genügt ein Auslöser, und die Übertreibung wird in wenigen Tagen abgebaut. Der Auslöser ist diesmal die Politik, das Muster ist dasselbe wie 2022 und 2025. Unverändert bleibt der langfristige Trend: Die KI dringt in immer mehr Lebens- und Berufsbereiche vor, und die Gewinnentwicklung des Sektors liegt seit Jahren weit über dem Durchschnitt der übrigen Branchen.

Die Analysten der großen Banken: zwei Lager

Unter den Analysten der großen Banken haben sich zwei Lager gebildet. Das offensive Lager sieht den Investitionszyklus noch lange nicht am Ende. Es rechnet für 2026 mit KI-Investitionen von rund einer Billion Dollar, fast doppelt so viel wie 2025, und für 2027 mit 1,4 bis 1,6 Billionen. Auf das eingesetzte Kapital erwarten diese Analysten Renditen von 25 bis 50 Prozent. Eine Blase sehen sie nicht: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 liegt mit 19 im Durchschnitt der vergangenen zehn Jahre, die Gewinne sollen 2027 und 2028 um je elf Prozent wachsen. Sie bleiben in US-Aktien übergewichtet und sehen die höhere Produktivität durch KI zunehmend auch in Europa.

Das defensive Lager warnt vor einem „Luftloch“: Wie mit der KI Geld verdient werde, sei noch offen, der Strom werde zum Engpass, und die Konzerne finanzierten einen wachsenden Teil der Investitionen mit Schulden. Auch die Optimisten räumen Risiken ein. In den USA fehlen bis 2028 rund 32 Gigawatt Kraftwerksleistung für Rechenzentren, und KI-Infrastrukturaktien waren zuletzt mit dem 26-Fachen des Gewinns so teuer wie nie seit dem Start von ChatGPT. Aus unserer Sicht haben beide Lager in ihren Argumenten recht: Am Donnerstag wurden genau diese Risiken eingepreist, nicht das Ende der Technologie. Eine Korrektur überhöhter Bewertungen ist gesund, solange die Gewinne wachsen.

Rechenzentren: kritisch hinterfragen, sparsam bauen

In einem Punkt haben die Kritiker recht. Die Internationale Energieagentur erwartet, dass sich der Stromverbrauch der Rechenzentren weltweit bis 2030 auf rund 945 Terawattstunden mehr als verdoppelt, mehr als Japan heute verbraucht. In den USA entfällt fast die Hälfte des gesamten Nachfragewachstums auf sie. Die IEA fordert deshalb neben Kraftwerken und Netzen ausdrücklich mehr Effizienz und Flexibilität der Rechenzentren selbst.

Wie das geht, zeigt das deutsche Energieeffizienzgesetz: Neue Rechenzentren dürfen ab Juli 2026 höchstens 20 Prozent ihres Stroms für Kühlung und Nebenanlagen verbrauchen, müssen zehn bis 20 Prozent ihrer Abwärme nutzen und zur Hälfte Ökostrom beziehen. Die US-Gouverneure verlangen eigene Stromerzeugung und Wasserkreisläufe. Wir halten es für richtig, Rechenzentren an ihren Ressourcen zu messen und Vorgaben zu machen. Wer seinen Strom selbst erzeugt, die Abwärme an die Nachbarschaft liefert und Wasser im Kreislauf führt, baut nicht nur umweltfreundlicher, sondern auch billiger. Solche Vorgaben schützen die Anrainer und die Aktionäre zugleich.

Warum die Technologie nicht aufzuhalten ist

Die KI ist kein Börsenthema, sondern eine Basistechnologie wie Elektrizität oder das Internet, und sie verbessert das Leben an Stellen, die jeder kennt. In der Medizin erkennt sie Tumore früher als das menschliche Auge und verkürzt die Suche nach Wirkstoffen von Jahren auf Monate; der Chemie-Nobelpreis 2024 ging an die Vorhersage von Proteinstrukturen durch KI. In alternden Gesellschaften wie Österreich ersetzt sie fehlende Arbeitskräfte und sichert den Wohlstand. In der Bildung gibt sie jedem Kind einen Lehrer, der sich seinem Tempo anpasst. Sie gleicht Angebot und Nachfrage im Stromnetz aus, vermeidet Unfälle im Verkehr, baut Bürokratie ab und beschleunigt die Forschung. Eine Technologie, die Krankheiten früher erkennt und den Fachkräftemangel lindert, wird keine Regierung der Welt abstellen. Es geht nur noch darum, wer sie beherrscht und zu welchen Bedingungen.

Empfehlung für Anleger

Kurzfristig dürfte die Unsicherheit anhalten. Die neue Kongressmehrheit wird Anhörungen abhalten, einzelne Bundesstaaten werden Moratorien beschließen, und die Notenbank deutet weitere Zinsschritte an. In dieser Phase empfehlen wir defensive Sektoren, wie sie besonders im Schweizer Aktienindex SMI und im US-Index Dow Jones enthalten sind. Gemeint sind Nichtzykliker mit robustem, substanzstarkem Geschäftsmodell, die meist hohe Dividenden zahlen. Im SMI sind das allen voran die drei Schwergewichte Nestlé, Roche und Novartis, die zusammen fast die Hälfte des Index stellen und ihre Dividende seit Jahrzehnten Jahr für Jahr erhöhen, dazu die Versicherer Zurich und Swiss Re. Im Dow Jones gehören die Konsumgüterriesen Procter & Gamble und Coca-Cola sowie der Gesundheitskonzern Johnson & Johnson dazu, die ihre Ausschüttung seit mehr als 60 Jahren ununterbrochen anheben, außerdem die Pharmawerte Merck und Amgen und der Handelskonzern Walmart. Ihre Produkte werden in jeder Konjunkturlage gebraucht, und ihr Geschäft hängt kaum von der Regulierung der KI ab.

Wer in Technologie hoch gewichtet ist, sollte nicht in die Panik hinein verkaufen, sondern die Qualität prüfen: Unternehmen mit starken Bilanzen, hohem freien Cashflow und echten Umsätzen aus der KI halten einen Einbruch aus, reine Hoffnungswerte nicht.

Für den langfristigen Anleger ändert sich nichts. Die Technologie bleibt die Branche mit dem höchsten Gewinnwachstum und wird nach unserer Einschätzung auch in den nächsten Jahren Gewinne über dem Sektordurchschnitt liefern. Wer einen Anlagehorizont von fünf Jahren und mehr hat, nutzt Tage wie diesen, um in Tranchen zuzukaufen, nicht alles auf einmal, aber mit Plan.

Die beste Grundlage bleibt ein global gestreutes Aktienportfolio. Die breite regionale Streuung vereint die Stärken unterschiedlicher Regionen: die Innovationskraft der großen Technologiekonzerne, die Substanz und günstigere Bewertung europäischer Unternehmen und die Wachstumsdynamik Asiens. Weil sich die Märkte nicht im Gleichschritt bewegen, gleichen sich Schwächephasen einzelner Regionen teilweise aus. Das Portfolio schwankt dadurch insgesamt weniger stark als ein einzelner Markt, das Risiko sinkt. Ein globales Portfolio ist damit stabil und robust. Zwei weitere Vorteile kommen hinzu: Erstens verliert ein einzelnes politisches Ereignis, sei es eine Wahl, eine neue Regulierung oder ein Zollstreit, an Gewicht, weil kein Land allein über das Ergebnis entscheidet. Zweitens muss niemand vorhersagen, welche Region im nächsten Jahr vorne liegt: Die Gewinner sind automatisch im Depot. Ergänzt um eine defensive Reserve lässt ein solches Portfolio auch an Tagen wie diesem ruhig schlafen.

Mehr zum R&B Research auf www.rbvm.at/research.html und zur R&B Wissenschaft auf www.rbvm.at/science.html

Daten & Fakten

Nasdaq 100: am 5.11.2026 minus 6,36 % auf 26.629,81 Punkte, seit Jahresbeginn noch plus 5,5 %.

Breiter Markt: S&P 500 minus 4,36 %, Dow Jones minus 3,44 %.

Chipwerte: Nvidia minus 9,3 %, Micron minus 17,5 %, Speicherhersteller bis minus 22 %.

Stimmung: Relative-Stärke-Index 27 (überverkauft).

KI-Investitionen: laut Bankanalysten rund 1 Billion Dollar 2026, 1,4 bis 1,6 Billionen 2027.

SMI: Nestlé, Roche und Novartis stellen zusammen 47,4 % des Index.

Quellen: R&B Wealth Management (eigene Analysen), Der Spiegel, Reuters, dpa und NBC (Kursdaten und Auslöser, 5.11.2026), Semafor, The National Desk, Tom’s Hardware, NBC News, E&E News und Fast Company (US-Politik), Analystenstudien großer Banken, Internationale Energieagentur (Energy and AI, 2025), deutsches Energieeffizienzgesetz, cash.ch (SMI-Gewichte); Stand: November 2026.

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